保健食物是一门强品牌、重途径和高毛利的生意。保健食物从界说而言，介于食物与药品之间，适用于特定人群食用，能调理人体的机能，但不以医治疾病为意图。保健食物毛利率较其他细分赛道更高（品牌端毛利率维持在60%-70%），咱们咱们都以为归因于其2C的强品牌特点，以及相对涣散的上下游格式。经过正文的剖析，咱们咱们都以为构建品牌及途径优势是要害，具有品类优势、品牌价值，掌握途径风向的企业方能源源不绝。

  我国保健食物职业“长坡厚雪”，稳健生长。我国保健食物职业全体继续开展，也出现了必定的“脉冲式增强”特征，特别事情如21世纪初的非典、2019-2022年的疫情加快了职业扩容：2010年-2023年我国VDS自卖自夸规模由701.35亿元增至2240.41亿元，CAGR=9.35%，同期小事中等水准仅为4.26%。老龄化筑底，新消费驱动，估计未来三年我国养分保健品职业自卖自夸规模的增速仍有望维持在6%以上。2023年我国养分健康食物人均消费额为26美元，仅为美国/澳大利亚/日本的14%/22%/25%，未来浸透空间足够。

  头部企业长青，产品矩阵和外延是要害。头部品牌生命周期长，以2015-2024年为观测维度，全球市占率排名前二十的保健食物企业中，安利纽崔莱及赫力昂稳居前二，其次是雀巢、汤臣倍健及康宝莱，头部阵营出现安稳。从集中度视点看，2019-2023年全球保健食物职业CR3/CR5提高0.90/1.70pct；同期我国提高0.6/0.3pct。虽受途径切换的影响、职业竞赛略有加重，但头部企业凭仗其较强的产品组合及抢先的途径才能，仍逆势提高比例。短期受需求掣肘，虽增速趋缓，但利润率高且安稳。

  当下时点，咱们咱们都以为保健品职业的出资价值值得从头审视，职业生长和商业模式的演进掌握被轻视，保健品在三个层面相同具有新消费特质。（1）新途径：我国保健食物出售向线%。其间，爱好电商、跨境电子商务及私域逐渐成为重要的增量途径：2022/2023/2024年抖音途径保健品出售额同比增速别离达227.47%/87.11%/52.54%；2018-2023年保健品进口额CAGR达17.49%；以Lemonbox为代表的私域业态相同为职业开展注入生机。

  （2）新圈层：保健食物不再与“银发经济”强绑定，客群由晚年向全年龄段延展、全家庭掩盖：①用户年轻化：2024M1-4保健食物消费集体中，24-30年龄段占比同增48%；②向儿童自卖自夸浸透：2018-2023年我国儿童保健食物自卖自夸CAGR已达10.62%；③延展宠物健康方向：我国宠物的健康类消费额由2018年的418亿元增至2023年的1726亿元，CAGR达33%。

  （3）新品类：新客群催生成效与剂型立异，其间：①体型办理、个人形象为高成交驱动方向；②职场修正、元气补给具有较高的用户价值；③家庭维护、舒适睡觉等方向则为继续且安稳的需求地点。

  出资主张：新消费浪潮下，重视板块估值切换的或许。传统大类保健食物奠基，新消费奉献增量，传统的审美系统及估值视角不再适配新周期的研讨。重审保健食物职业，主张重视板块估值切换的或许、以及适配途径转型、投合新圈层、发力新品类的优质公司，引荐H&H小事控股、仙乐健康、百合股份。